Что такое сделка РЕПО и как на ней заработать — пошаговая инструкция

Сделка РЕПО — что это такое?

Сделка РЕПО – это вид операции, при которой осуществляется продажа чего-либо с последующим обязательством выкупа. То есть операция состоит как бы из двух этапов, в большинстве случаев они разделены заранее оговоренным сроком.

Сделка РЕПО простыми словами представляет собой ссуду под залог чего-либо. Ближайшим примером можно назвать принцип работы ломбарда – он выдаёт сумму денег под залог некоторого актива, после чего возвращает его, когда клиент гасит ссуду. Как мы и говорили, под сложными словами кроется простейший принцип.

Можно рассмотреть жизненный пример, который нередко встречается. Например, у нас есть однокомнатная квартира в городе, которой мы не пользуемся (сдаём, просто держим, но не продаём). Появляется возможность для инвестирования средств в какой-либо проект, это может быть что угодно, важно лишь то, что требуется сумма денег. Квартиру продавать не хочется, поэтому ищем возможность получить необходимые средства. Можно обратиться в банк, но гораздо более простым и дешёвым способом является заключение сделки РЕПО с, например, располагающим нужной суммой другом.

Он даёт займ, получает квартиру как залог. Процент за пользование таким “кредитом” включается в стоимость обратного выкупа. Допустим, получили от него 2 миллиона, а отдали 2,1 миллиона. Это выгодно обеим сторонам по следующим причинам:

1. Относительно простая процедура заключения сделки;
2. Покупатель понимает, что актив обладает высокой ликвидностью и в случае невозврата средств можно будет быстро реализовать такую квартиру;
3. Продавец без лишних хлопот получает необходимую сумму, а процент за пользование будет гораздо более привлекательным, чем если то же самое делать через банк.

Значение РЕПО для денежно-кредитной политики государства

Отдельно хочу остановиться на значении операции РЕПО как инструмента регулирования денежно-кредитной политики государства. В этом случае сторонами договора являются Банк России и коммерческие банки. Цель сделки обратного выкупа – предоставление ликвидности или сбор избыточной ликвидности на финансовом рынке.

Если в экономике наблюдается дефицит ликвидности, то Банк России использует аукционы РЕПО на срок 1 неделя. При избытке денежной массы такие аукционы не проводятся. В обоих случаях ЦБ оставляет за собой право проведения:

• аукционов “тонкой настройки” на срок от 1 до 6 дней;
• аукционов на длительный срок;
• операций постоянного действия.

Центробанк использует обратный выкуп не только в качестве инструмента денежно-кредитной политики, но и для реализации других функций. Например, в 2014–2017 годах он покупал ценные бумаги у банков за валюту, чтобы обеспечить кредитные организации долларовой ликвидностью. В то время доступ к ней оказался затруднен.

Свои операции ЦБ проводит на Московской и Санкт-Петербургской биржах, а также с помощью информационной системы Bloomberg. Не все активы банк допускает к участию в операции repo. Только те, что входят в Ломбардный список. Ежедневно обновляется информация по активам, которые принимаются в обеспечение. Ищите ее по этой ссылке.

Кстати, для тех инвесторов, кто покупает в свой инвестиционный портфель облигации отдельных эмитентов, рекомендую тоже сверяться с этими списками. В них входят наиболее надежные ценные бумаги, которые прошли строгий отбор Центрального банка.

Цель операций РЕПО

Основная цель операции РЕПО — получение быстрой финансовой или материальной поддержки для юридического лица.

При этом оформление операции подтверждается только одним документом.

Не нужно доказывать свою платежеспособность, предоставлять справку о наличии официальной работы и так далее, что экономит массу времени.

Есть также компании, которые используют РЕПО исключительно как возможность в будущем выйти на фондовый инвестиционный рынок.

Доход инвестора при заключении сделок РЕПО составляет разница покупки/продажи ценных бумаг на момент подписания контракта.

Следует заметить, что согласно договоренности, срок продажи акций может регулироваться участниками сделки.

По этой причине сделки условно подразделяют на несколько типов:

• внутридневные (овернайт);
• срочные (с указанным сроком действия контракта, по истечению которого стороны обязаны выполнить обратную операцию);
• плавающие (не указывается дата совершения обратной сделки).

Также следует заметить, что регулятором при совершении сделок РЕПО может быть брокер, если это также оговорено в контракте.

При этом вводится такое понятие, как блокировка ограничения.

То есть, сторона, которая обязуется приобрести ценные бумаги, будет иметь регулируемые возможности по совершению операций с акциями.

Как правило, в таких случаях полностью запрещается выполнение перепродажи полученных бумаг.

Кредитование ценными бумагами на сегодняшний день предлагается для юридических лиц и предприятий даже некоторыми коммерческими банками . 

Как правило, получателю финансовой помощи предоставляется возможность составить контракт с плавающей обратной сделкой.

То есть, банк, по сути дела, позволяет получить профит, и только после этого приобрести свои акции, когда цена на них значительно увеличивается.

Но пока подобные сделки доступны только крупным предприятиям, которые не вызывают подозрений у банка ни своей репутацией, ни платежеспособностью.

Все же кредитор даже при совершении сделок РЕПО заинтересован, прежде всего, в получении прибыли.

Разновидности операций РЕПО

Классификация данных операций может осуществляться в зависимости от сроков исполнения сделки. Они подразделяются на следующие виды:

1. Прямая — сделка по продаже ценных бумаг, предусматривающая обязательный выкуп.
2. Обратная — сделка по покупке ценных бумаг, предусматривающая обязательную их продажу.
3. Операции, осуществляемые внутри торгового дня. Они предусматривают проведение двух этапов в пределах одного дня.
4. Операции Overnight предусматривают осуществление на рынке спот обратной сделки на последующий торговый день. Первый этап носит название today, а второй – tomorrow.
5. Действующие – это операции, предусматривающие исполнение только первого этапа.
6. Открытые – это операции, не предусматривающие установку сроков. Сроки сделок РЕПО имеют значение также для определения процентной ставки. Например, для операций, совершаемых внутри дня, характерно применение фиксированных ставок. Для открытых операций ставка не будет фиксированной, она может быть установлена зависимо от определенных обстоятельств. Для срочных сделок предусмотрены ставки, установленные на период осуществления операций.

Инструментом, восполняющим локальный дефицит валютной ликвидности, является валютное РЕПО. В его рамках Центральный Банк России предлагал отечественным банковским учреждениям валюту.  На сегодняшний день такие операции не осуществляются, они были популярными в период кризиса, однако, сейчас банки нашли иные способы, чтобы восполнить ликвидность.

Рассматривая РЕПО в банковской сфере, стоит отметить, что решающими для определения процентной ставки являются ставки по займам на межбанковском рынке. Причем покупатель и продавец учитывают качество акций (облигаций) и прочих условий совершения сделки. Разумеется, обеспечением всех операций РЕПО являются ценные бумаги. Несмотря на это, они бывают:

1. С блокировкой залога. В данной ситуации происходит ограничение прав продавца акций (облигаций), согласно определенным условиям сделки.
2. Без блокировки залога. Обеспечением сделки, в данном случае, являются облигации, представляющие собой предмет сделок по покупке и продаже. И все же, стоит учесть, что залогам по данным операциям не могут быть облигации, с наступлением срока погашения ранее даты осуществления 2-го этапа.

Кроме того, стоит учесть невозможность включения ценных бумаг в сделку РЕПО, если они относятся к разным выпускам.

Рассматриваемые операции могут быть также:

1. С подтверждением. Данные операции выполняются между дилерами, которые участвуют в ней от собственного имени либо от имени клиента. Чтобы провести данную операцию, необходим ввод дилерской заявки в торговой системе. После этого, дилер, принимающий условия сделки, должен подтвердить их.
2. Без подтверждения. Данный вид операций происходит между дилером и обслуживаемым им инвестором. Совершение операции осуществляется в момент регистрации сделки в системе, при этом должно быть полное соответствие заявки условиям РЕПО.

Сделка прямого и обратного РЕПО

Сделкой прямого РЕПО называется сделка продажи с обязательством обратной покупки ценной бумаги.

Сделкой обратного РЕПО (reverse repo) называется сделка покупки с обязательством обратной продажи ценной бумаги.

В случае же РЕПО «овернайт» — то это сделка РЕПО с совершением обратной сделки на следующий день — обе части заключаются на рынке спот (первая часть — today, вторая — tomorrow).

Под биржевой сделкой РЕПО понимается сделка РЕПО, заключенная на биржевом рынке. Для заключения такой сделки в биржевой заявке указывается признак того, что заключается сделка — «РЕПО».

Ставка РЕПО и срок сделки

Ставка РЕПО — положительная или отрицательная величина, выраженная в процентах, используемая для расчёта цены второй части сделки РЕПО.

Срок РЕПО — интервал между первой и второй частями сделки РЕПО.

Простой пример сделки РЕПО

Давайте рассмотрим вышесказанное на простом примере взаимоотношений двух человек. Допустим, одному человеку понадобился миллион рублей для создания своего бизнеса, сроком на один год. При этом у него есть недвижимость, с которой он может безболезненно расстаться на год (например, в виде дачи стоимостью в полтора миллиона рублей).

Другой человек располагает свободными деньгами и не против ссудить их за небольшой процент, скажем за 10% годовых. Но при этом он не хочет никакого риска и в обмен на деньги хочет получить определённое материальное обеспечение.

Два этих человека заключают сделку РЕПО со следующими условиями:

1. Первый человек продаёт второму дачу за один миллион рублей, обязуясь выкупить её обратно через год (для него это сделка прямого РЕПО);
2. Второй человек, в свою очередь, обязуется продать эту дачу обратно через один год за сумму в один миллион сто тысяч рублей (сто тысяч это те самые 10% годовых). Для него это сделка обратного РЕПО.

Таким образом, оба человека получают желаемое. Первый – деньги на развитие бизнеса. Второй – прибыль в виде процентов, причём практически ничем не рискуя, ведь в случае чего, у него в собственности останется дача стоимостью в полтора миллиона.

Вы наверно заметили, что дача стоимостью в полтора миллиона была продана за один миллион рублей. Это служит дополнительной гарантией того, что продавец дачи захочет выкупить её обратно и тем самым исполнить условие сделки. А разница между реальной стоимостью дачи и суммой сделки, называется дисконтом (в рассмотренном примере дисконт составляет 1500000-1000000=500000 рублей).

Договор РЕПО

Договор РЕПО — это известный инвестиционный инструмент для работы на фондовом рынке. Он представляет собой двухстороннее соглашение передачи ценных бумаг с обязательством их дальнейшего выкупа продавцом через определенный период времени по заранее оговоренной цене.

Проще говоря, сделка РЕПО состоит из двух частей: на первом этапе инвестор получает актив, одалживая денежные средства, а на втором продавец выкупает свое имущество обратно на условиях, определенных при заключении первоначальной сделки. Т.е. отдает деньги с процентами. Чаще всего такая сделка применяется в краткосрочном периоде, ее длительность обычно колеблется от нескольких часов до месяцев.

Интересно, что сделки РЕПО длительностью не более недели составляют примерно такой же процент, как все остальные сделки, вместе взятые — эта модель краткосрочного кредитования частично напоминает ломбарды, где кредит также выдается на основании залога, а дающий залог может (но не обязан, как в РЕПО) в течение определенного срока выкупить вещь обратно.

При этом выгода ломбарда состоит в возможности получить вещь в собственность по низкой цене, тогда как РЕПО предполагает возврат актива к прежнему владельцу. Как правило сделки РЕПО срочные, однако примерно пятая часть из них приходится на договоры с открытой датой исполнения. Договор РЕПО может заключаться между:

1. юридическими лицами
2. юридическим и физическим лицом

Юридически возможна сделка РЕПО с недвижимостью, автотранспортом и любым прочим имуществом — однако на практике в роли залога чаще всего выступают ценные бумаги. Одна из причин этого в том, что оценка их стоимости, в отличие от материальных объектов, не усложняется такими понятиями, как степень износа, срок эксплуатации и т.д. К тому же изменение право собственности на акции или облигации фактически меняется кликом мыши (покупка или продажа), тогда как с реальным имуществом дело обычно обстоит заметно сложнее.

Сделки по российским акциям или облигациям в случае юридических лиц как правило начинаются от 1 млн. рублей, для еврооблигаций — от 50 000 долларов или евро. Чтобы лучше понять механизм договора РЕПО, рассмотрим, что представляет собой такая сделка на конкретном примере.

Компания 1 (покупатель актива) заключает с Компанией 2 (продавец актива) сделку РЕПО. По ее условиям, покупатель получает 20% акций продавца, выплачивая 1 млн. рублей. Следовательно, Компания 2 теперь имеет 1 млн. рублей. По договору Компания 2 обязуется выкупить свои акции через 6 месяцев за 1 120 тысяч рублей. Разница между суммой покупки и обратной продажи составляет 120 тысяч руб.

Данная сумма является прибылью Компании 1 и платой за пользование денежными средствами в течение полугода Компанией 2. Рассчитаем величину годовой процентной ставки: (120 000 / 1 000 000)/(183 дня / 365 дней) × 100% = 23,9%

Из примера понятно, что по сути сделка РЕПО это определенный вид кредитования. Однако с юридической точки зрения, РЕПО не заем, а именно купля-продажа. Организация в ее результате получает определенную сумму денег на кратковременный период под залог своих активов, а кредитор (покупатель актива) — прибыль в виде разницы между выкупной и исходной ценой. Такая сделка выгодна обеим сторонам.

Конечно, компания-владелец активов может просто продать их на бирже, а затем выкупить обратно. Но ведь актив за это время может сильно измениться в цене, т.е. подключается рыночный риск. Цена облигаций более предсказуема, однако и на нее влияет ряд обстоятельств, в том числе возможное изменение ключевой ставки. В результате операция обратного выкупа в зависимости от ситуации на рынке может быть более выгодна той или другой стороне — риски сделок РЕПО будут рассмотрены ниже.

Помимо разделения по видам активов и срокам сделки, РЕПО бывает биржевым и внебиржевым. В первом случае посредником при проведении сделки является биржа. В случае внебиржевого РЕПО сделка может происходить непосредственно между банками, брокерскими и инвестиционными компаниями, а также их клиентами. Как и в случае фьючерсов, бывают поставочные и беспоставочные РЕПО. Пример заявки на покупку РЕПО из торгового терминала:

Начальное значение дисконта определяется из условий заявки. Дисконт показывает, насколько меньшая сумма будет получена под залог актива по сравнению с его текущей рыночной ценой. Верхнее и нижнее значения дисконта здесь служит для регулировки обязательств: каким образом?

Допустим, речь идет об акциях, которые после сделки РЕПО начинают заметно расти. Значит, продавец актива (собственник бумаг) мог бы в данный момент получить за него больше наличности — так что он требует компенсацию деньгами или акциями. При падении акций убыток у покупателя актива (кредитора), который в текущих условиях платил бы меньшую цену. И в этом случае компенсацию требует он. При невыполнении обязательств любой стороной сделка закрывается. Ставка РЕПО обозначает процентную ставку за пользование ресурсами, в % годовых.

В России биржевые сделки РЕПО заключаются на Московской бирже. Объем операций постоянно растет — их доля в общем объеме биржевых сделок с ценными бумагами достигает 60%. По опубликованным данным биржи, объем договоров РЕПО за апрель 2017 г. достиг исторического максимума и составил около 4,3 трлн рублей.

При договорах РЕПО наиболее популярны следующие виды активов:

• акции — оборот составил 1,56 трлн за апрель;
• корпоративные облигации — 1,94 трлн за тот же период;
• государственные ОФЗ (облигации субъектов РФ) — 0,79 трлн за апрель

Сделки РЕПО активно используются и в операциях между российскими банками и Центральным банком. Посмотрим на картинку ниже:

Хорошо видно, что пики задолженностей банков (вливание в них средств ЦБ) приходятся на начало 2009 и 2015 года. Первый период соответствует мировому кризису, когда российский рынок рухнул на 80%, второй — девальвации рубля.

Причем более серьезную панику вызвал именно второй кризис, когда люди бросились снимать деньги с депозитных счетов — что привело к дефициту ликвидности и вынудило банки ввести очень привлекательные ставки вплоть до 20% годовых. После обоих кризисов ситуация довольно быстро приходила в норму, что отражалось на падении задолженности банков перед ЦБ.

Отличительные признаки операций РЕПО

Вот основные отличительные черты:

1. Договор РЕПО – это сразу две сделки.
2. По экономическим характеристикам РЕПО похож на залог, но при обычной залоговой сделке, если требования по договору не выполняются, то ценные бумаги могут быть проданы залогодержателем с аукциона. А покупатель по сделке РЕПО уже становится собственником ценных бумаг на выгодных условиях и может просто продать их третьему лицу.
3. В рамках биржевой торговли сделки РЕПО могут использоваться для открытия коротких позиций.

Ценные бумаги, допущенные к операциям репо

По операциям репо Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России и для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100%. Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо , ежедневно раскрывается на сайте Банка России.

По операциям репо не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями, а также ценные бумаги, в отношении которых кредитная организация, заключающая сделку, выступает гарантом (поручителем).

При заключении сделок репо у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, а работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов.

При заключении сделок репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД у кредитной организации существует возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам репо в течение срока репо.

Дисконты и компенсационные взносы

Банк России для управления рисками по операциям репо использует дисконты, устанавливаемые индивидуально для каждой принимаемой ценной бумаги. При установлении дисконтов по ценной бумаге учитывается ее кредитное качество, уровень ликвидности, а также иные особенности ценной бумаги. Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям репо на сроки свыше 1 дня.

Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки репо за предоставленные ей денежные средства. Ценная бумага не принимается по операциям репо, если начальный дисконт по ней установлен равным 100%.

В течение всего срока репо Банк России ежедневно осуществляет переоценку переданных ценных бумаг и рассчитывает текущий дисконт. Устанавливаемые верхний предельный и нижний предельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью переданных ценных бумаг и объемом денежных средств по репо. То есть при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного внесения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного внесения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению компенсационных взносов.

По сделкам репо, заключенным на организованных торгах, при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.

По сделкам репо, заключенным не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств.

Кроме того, операции репо, проводимые не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня.

Заключение сделок РЕПО

Операции РЕПО предусматривают три этапа:

Обмен заявками между участниками торгов.

Производится ввод заявок в торговую систему. При получении заявки сервер QUIK блокирует средства пользователя в размере, требуемом для ее исполнения.

Используемые таблицы:

• « Таблица текущих торгов» – совокупная информация о безадресных заявках и исполненных сделках,
• «Таблица обезличенных сделок» – информация об исполненных сделках без указания контрагентов,
• «Таблица безадресных заявок на внебиржевые сделки» – информация о состоянии собственных безадресных заявок, поданных в торговую систему,
• «Таблица заявок на внебиржевые сделки» – информация о состоянии адресных заявок, одной из сторон в которых указан данный Участник торгов (отправленные и полученные),
• «РПС котировки» – отображение очереди безадресных заявок по выбранному инструменту (для котировок РЕПО таблица имеет представление, отличное от котировок РПС),
• «Коды расчетов» – информация по накопленному купонному доходу и ставкам РЕПО на даты, соответствующие кодам расчетов,
• «Таблица участников торгов» – список контрагентов по адресным сделкам.

Заключение сделок

Заключение сделки осуществляется вводом встречной адресной заявки на условиях, аналогичных адресной заявке контрагента. Расчеты по сделке осуществляются торговой системой биржи непосредственно при исполнении сделки. Информация обо всех совершенных на рынке сделках без указания их контрагентов помещается в Таблицу обезличенных сделок.

Исполнение второй части РЕПО

Начиная с дня, следующего за днем заключения сделки, в Таблице сделок для исполнения появляется заявка с ценой второй части РЕПО, рассчитанной на текущий день. Исполнение второй части РЕПО осуществляется вводом заявки-отчета на исполнение сделки РПС обеими сторонами сделки. Сделки, порождаемые исполнением второй части РЕПО, отражаются также в Таблице обезличенных сделок, без указания сторон сделки.

1. Если на счете участника торгов недостаточно средств, ввод заявки-отчета невозможен.
2. Контрагент по сделке РЕПО вправе отказаться от досрочного исполнения второй части РЕПО.

Используемые таблицы:

• «Таблица сделок для исполнения» – информация о сделках на исполнение второй части РЕПО,
• «Таблица заявок-отчетов на сделки РПС» – информация об отправленных/принятых отчетах на исполнение второй части РЕПО.

Как заработать на сделках РЕПО?

Чтобы понять принцип, как участники финансового рынка зарабатывают на таких сделках, предлагаем рассмотреть простой пример.

Предприятие имеет 10 000 акций, каждая из которых оценивается в 10 руб. В определенный момент ему нужны деньги, и находится покупатель, который предлагает цену по 7 руб. за штуку. Компания, продающая акции, готова реализовать бумаги по такой цене и выручает за них 70 000 руб.

Сделка РЕПО оформляется контрактом, в котором покупатель обязуется продать акции обратно через 6 месяцев, прибавив к цене свой процент – 10 % годовых (то есть 5 % за срок по договору). При выполнении предписанных обязательств продавец спустя полгода покупает собственные активы уже за 7 руб. 35 коп. за штуку (73 500 руб. всего).

Профит для покупателя очевиден – 3 500 руб. за 6 месяцев.

Каковы риски таких операций?

Риски заключаются в том, что один субъект отношений может пострадать в момент, когда второй нарушает условия договора. Нарушения могут происходить исходя из рыночной ситуации. К примеру, если акции дорожают, то покупатель может выгодно их продать и сам, не возвращая бумаги обратно продавцу по установленной контрактом цене. А если акции дешевеют, то для самого заемщика не является достаточно выгодной перспектива обратного выкупа собственных акций.

Каждый из вариантов обозначен определенными рисками, но в случае если ценные бумаги выкуплены не будут, они останутся принадлежать покупателю, который может распоряжаться ими на свое усмотрение. В случае если акция не представляется обратно на выплату, продавец остается с вырученными за них в первой части сделки деньгами.

Сделки РЕПО и риск брокера

Инвестор успешно торгует на рынке, наращивает портфель и получает прибыль на сделках РЕПО. Внезапно у брокера, с которым проходила работа, отзывают лицензию. Как быть и что будет с вложенными средствами клиентов? Такая ситуация произошла в конце 2016 года с ИК «Элтра». В ходе проверки по подозрениям в совершении манипуляций с акциями поставщика канцтоваров «Живой офис» компания была лишена лицензии на осуществление дилерской и брокерской деятельности.

В теории депозиты инвесторов защищены, так как средства клиентов и самого брокера должны находиться на разных счетах. Но на практике это не всегда так. По правилам, в течение трех дней брокер оповещает своих клиентов об отзыве лицензии и прекращает любые операции на рынке. Что делать инвестору? Нужно успеть перевести свои средства со счетов брокера на свой банковский счет, а акции в депозитарий другого брокера.

Инвесторы, работавшие с ИК «Элтра», понесли убытки (около 38 млн. рублей) из-за отзыва лицензии. Они не получили ожидаемый доход по открытым сделкам ввиду приостановления деятельности. Для закрытия сделок РЕПО компания вела переговоры с заемщиками. Большинство компаний пошли навстречу «Элтре», вывели часть средств из оборота и закрыли сделки. Это весьма наглядный пример того, что сделки РЕПО в России чреваты дополнительными рисками — ИК «Элтра» был хотя и небольшой, но старой компанией, находившейся на рынке с начала 90-х годов.

Способы минимизации рисков по сделкам РЕПО

Есть два основных способа минимизации рисков в сделках такого типа. Первый из них – дисконт, а второй – компенсационные взносы. Что такое дисконт мы уже говорили в рассмотренном выше примере. В применении к ценным бумагам это абсолютно то же самое, то есть – разница между их рыночной стоимостью и суммой сделки. Размер дисконта определяется в зависимости от того насколько надёжны и ликвидны ценные бумаги выступающие объектом сделки. Например, для ликвидных акций, относящихся к категории «голубых фишек», размер дисконта будет ниже, чем для менее ликвидных акций из второго или третьего эшелонов.

Компенсационные взносы особенно актуальны для сделок РЕПО с большими сроками исполнения. А что они собой представляют, давайте рассмотрим на ещё одном примере. Допустим, две стороны заключили сделку РЕПО сроком на несколько лет, с учетом выплаты компенсационных взносов. Объектом сделки стали акции компании Газпром.

Далее предположим, что акции Газпрома стали стремительно расти в цене. Это не выгодно продавцу, поскольку сейчас за то же самое количество акций он мог бы получить гораздо больше денег. Поэтому продавец может потребовать компенсацию либо в деньгах, либо в части акций.

Если же акции Газпрома, наоборот, начнут падать в цене, то такая ситуация становится невыгодной покупателю. Ведь стоимость купленных им акций становится ниже той суммы, за которую он их купил и возникает риск того, что продавец по истечению срока сделки просто не захочет выкупить их обратно. Поэтому тут уже покупатель может потребовать компенсацию (тоже или деньгами, или акциями).

Размер компенсации в обоих случаях определяется как абсолютное значение разницы между новой стоимостью акций и их стоимостью на момент заключения сделки.

Следует понимать, что если одна из сторон сделки не выполнит своих обязательств по компенсационным платежам (если конечно они были оговорены в момент заключения сделки), то сделка считается завершенной на следующий же банковский день.

Компенсационные взносы

Для сокращения указанных рисков до минимума предназначены компенсационные взносы, которые предусматривают компенсацию рисков одной из сторон другой путем перечисления определенного взноса. Например, при увеличении рыночной стоимости акций или облигаций продающая сторона может рассчитывать на денежную компенсацию либо потребовать вернуть часть активов.

При уменьшении стоимости актива покупающая сторона имеет право требовать больше акций (облигаций), чтобы вернуть часть денежных средств или для кредитного обеспечения. Немаловажно учесть, что при неисполнении обязательств продавцом или покупателем, касающихся компенсационных взносов, операция совершается в последующий торговый день. Компенсационные взносы в сделках РЕПО приобрели большую актуальность после определенных событий, произошедших в 2008 году, когда участники торговли не могли исполнять собственные обязательства.

Тарифы по сделкам РЕПО

Выбранный участником тарифный план распространяется на все операции РЕПО:

• РЕПО с ЦК
• Междилерское РЕПО
• РЕПО с Банком России

Тарифный план состоит из 2 частей:

1. Постоянная часть — взимается в 1-й торговый день месяца
2. Оборотная часть — взимается в дату заключения сделки. Комиссия рассчитывается в рублях. При заключении валютных сделок комиссия пересчитывается по курсу Банка России.

Оборотная часть комиссии рассчитывается по следующей формуле:

Комиссия за сделку = Сумма РЕПО * Срок * Ставку тарифа

* только ставка тарифа за участие в торгах

1. Подробная таблица тарифов ▼  

   РЕПО без ЦК

   ПланСтавка тарифа, % в деньза участие в торгахза клирингсуммарная ставка

   REPO_0	0,000072%	0,000168%	0,00024%
   REPO_150	0,0000510%	0,00011900%	0,00017%
   REPO_500	0,0000390%	0,00009100%	0,00013%
   REPO_6500	0,0000300%	0,0000700%	0,00010%
   REPO_16250	0,0000210%	0,0000490%	0,00007%
   REPO_32500	0,0000150%	0,0000350%	0,00005%
   минимум	0,60 руб.	1,40 руб.	2,00 руб.

    

   РЕПО с ЦК

   ПланСтавка тарифа, % в деньза участие в торгахза клирингсуммарная ставка

   REPO_0	0,000150%	0,0003800%	0,0005300%
   REPO_150	0,000105%	0,0002660%	0,0003710%
   REPO_500	0,000081%	0,0002052%	0,0002862%
   REPO_6500	0,000063%	0,0001596%	0,0002226%
   REPO_16250	0,000045%	0,0001140%	0,0001590%
   REPO_32500	0,000030%	0,0000760%	0,0001060%
   минимум	0,60 руб.	1,40 руб.	2,00 руб.

Рассчитать оптимальный тарифный план

Введите cреднедневную открытую позицию:

РЕПО с ЦК: руб.

РЕПО без ЦК: руб.

РЕПО с ФК: руб.

Оптимальный тарифный план:

Среднемесячная комиссия:

  
ТАРИФЫ ЗА ПРИВЛЕЧЕНИЕ В РЕПО СРЕДСТВ ФЕДЕРАЛЬНОГО КАЗНАЧЕЙСТВА ЧЕРЕЗ ЦК

1. Подробная таблица тарифов ▼ 
   ПланКонстанта,
   % в день ФОР,
   % в день Суммарная ставка тарифа,
   % в день Суммарная
   ставка тарифа,
   % годовых ТоргиКлирингТоргиКлирингТоргиКлирингВсего

   REPO_0	0,0001500%	0,0003800%	0,0001473%	0,0003732%	0,0004473%	0,0011332%	0,0015805%	0,58%
   REPO_150	0,0001050%	0,0002660%	0,0001473%	0,0003732%	0,0003573%	0,0009052%	0,0012625%	0,46%
   REPO_500	0,0000810%	0,0002052%	0,0001473%	0,0003732%	0,0003093%	0,0007836%	0,0010929%	0,40%
   REPO_6500	0,0000630%	0,0001596%	0,0001473%	0,0003732%	0,0002733%	0,0006924%	0,0009657%	0,35%
   REPO_16250	0,0000450%	0,0001140%	0,0001473%	0,0003732%	0,0002373%	0,0006012%	0,0008385%	0,31%
   REPO_32500	0,0000300%	0,0000760%	0,0001473%	0,0003732%	0,0002073%	0,0005252%	0,0007325%	0,27%

    
   Оборотная часть по каждой из составляющих не менее 0,01 руб.
   В случае изменения депозитной ставки Банка России на срок овернайт ( фиксинг) и/или норматива обязательных резервов, применимого для НКО НКЦ (АО) тарифная ставка для каждой составляющей пересчитывается по формуле:

   где:
   Тарифная ставкаtr – тарифная ставка по торговой составляющей оборотной части комиссионного вознаграждения, выраженная в %, округляется до 7 знаков после запятой;
   Тарифная ставкаcl – тарифная ставка по клиринговой составляющей оборотной части комиссионного вознаграждения, выраженная в %, округляется до 7 знаков после запятой;
   Деп.ставка ЦБ – ставка по депозитным операциям Банка России (по фиксированным процентным ставкам) на срок овернайт, действующая на дату определения комиссионного вознаграждения, % годовых;
   Норматив резервов – применимый для НКО НКЦ (АО) норматив обязательных резервов, установленный Банком России для обязательств в соответствующей валюте, действующий на дату определения комиссионного вознаграждения, %;
   Константаtr , Константаcl – тарифная ставка, применяемая для расчета размера торговой/клиринговой составляющей оборотной части комиссионного вознаграждения для сделок РЕПО с ЦК согласно выбранному участником тарифному плану

  
ТАРИФЫ ПО СДЕЛКАМ РЕПО С ЦК, ЗАКЛЮЧЕННЫМ НА ОСНОВАНИИ АЙСБЕРГ-ЗАЯВОК

1. Подробная таблица тарифов ▼ 
   ПланСтавка тарифа, % в деньСуммарная ставка тарифа,
   % годовых за участие в торгахза клирингсуммарная ставка

   REPO_0	0,0002030%	0,0003800%	0,0005830%	0,21%
   REPO_150	0,0001421%	0,0002660%	0,0004081%	0,15%
   REPO_500	0,0001096%	0,0002052%	0,0003148%	0,11%
   REPO_6500	0,0000853%	0,0001596%	0,0002449%	0,09%
   REPO_16250	0,0000609%	0,0001140%	0,0001749%	0,06%
   REPO_32500	0,0000406%	0,0000760%	0,0001166%	0,04%

Налоговое регулирование в сделках РЕПО

Налогообложение сделок РЕПО, согласно установленным законодательным нормам (в России — ст. 282 НК РФ, в Украине — 7.6.1 п. 7.6 ст. 7 закона о налогообложении прибыли, полученной предприятием), ничем не отличается от бухгалтерского учета стандартных операций с торговыми акциями и ценными бумагами.

Но при этом важно, чтобы учет велся отдельно, то есть, без присоединения отчета к финансовым операциям юридического лица.

Важно понимать еще один момент: налог на прибыль по сделке РЕПО начисляется только в том случае, если кредитором был получен профит.

Если же наблюдается убыток, разница засчитывается в общий счет по инвестиционной деятельности (или по операциям на фондовом рынке).

Кстати, данная система налогообложения не используется, если предприятие или юридическое лицо выполняет операции с ценными бумагами по своим же эмиссиям.

Для таких случаев в законодательстве предусмотрена другая статья.

Все сделки РЕПО обязательно регистрируются в национальной валюте, то есть, для России это рубли, для Украины — гривны, для Белоруссии — белорусские рубли и так далее.

При этом стороны контракта имеют право между собой самостоятельно устанавливать тип ценностей, которые будут использованы для совершения сделки.

Не обязательно ценные бумаги приобретаются путем выполнения финансовой операции. Это может быть простой обмен акциями между несколькими предприятиями.

Сделки РЕПО с государственными ценными бумагами

Система QUIK поддерживает возможность совершения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами на Московской Бирже (далее – РЕПО ГЦБ). Заключение сделок РЕПО ГЦБ имеет ряд отличительных особенностей:

1. Условием сделки может являться блокировка обеспечения. В этом случае облигации, принимаемые в обеспечение сделки, блокируются на специальном разделе счета депо покупателя до исполнения второй части сделки РЕПО.
2. В заявке РЕПО ГЦБ и подтверждении (сделке для исполнения) может не указываться один из трех параметров:
   • «Сумма РЕПО»,
   • «Количество» облигаций, являющихся обеспечением,
   • «Начальное значение дисконта».

   В этом случае не указанный параметр сделки РЕПО автоматически рассчитывается торговой системой на основе параметров, указанных в заявке.

   Если в заявке указываются все три названных параметра сделки РЕПО, то торговая система проверяет введенные значения на взаимное соответствие, и, по необходимости, автоматически корректирует Начальное значение дисконта.

3. В качестве дополнительных параметров в заявке введены значения нижнего и верхнего предельного значения дисконта.

   Текущее значение дисконта вычисляется торговой системой на основании рыночной цены облигаций по итогам торгов предыдущего дня. При превышении дисконтом величины верхнего дисконта у покупателя возникает обязательство по внесению компенсационного взноса облигациями. Если дисконт становится меньше нижнего дисконта, у продавца возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.

4. Компенсационный взнос представляет собой отдельную сделку для исполнения, которую необходимо подтвердить в порядке, установленном для данных сделок.

   Взнос в денежной форме уменьшает «Сумму РЕПО» на величину взноса. Взнос облигациями уменьшает «Количество» облигаций, принятых в обеспечение. Значения параметров после уплаты взноса отображаются в специальных полях Таблицы сделок для исполнения.

Ограничения на средства, принимаемые в обеспечение:

• Не допускается включение в обеспечение по сделке РЕПО облигаций разных выпусков.
• В обеспечение не могут входить облигации с погашением до даты исполнения второй части сделки РЕПО включительно.
• Купонные облигации могут приниматься в обеспечение сделки РЕПО. В этом случае стоимость облигаций рассчитывается как сумма рыночной цены и накопленного купонного дохода.

Пирамиды в области РЕПО

Пирамиды в данной области – довольно рискованная практика. Но если рынок стабилен и наблюдается период понижения ставок, то инвестор может заработать приличную сумму денег, используя данную схему. Те, кто хотят заработать таким образом, берут в долг под залог облигаций. Затем на вырученные средства опять скупают облигации и снова берут в долг.

СПРАВКА! Сделка может состоять из огромного количества этапов, а маржинальность может достигать уровня 1 к 20 или даже 1 к 100. Это значит, что на 1 руб. собственных средств приходится 100 руб. заемных облигаций.

Важно понимать, что даже незначительное понижение цены на ценные бумаги может разрушить всю схему.

В заключение хочется подчеркнуть, что договор по сделке РЕПО не является таким уж и сложным, а, наоборот, открывает перспективы для быстрого и комфортного получения необходимой суммы денежных средств. А стороной сделки может стать как физическое, так и юридическое лицо, если в их собственности находятся ценные бумаги.

Роль российского совета РЕПО

18 декабря 2006 года в Москве был основан центральный совет РЕПО России.

Презентация состоялась при поддержке Центрального Банка, который поставил цель перед собой добиться регистрации сделок РЕПО на законодательном уровне.

В качестве председателя выступил Вергунов Кирилл Вячеславович, управляющий Банка России.

Но, как следует заметить, до сегодняшнего дня РЕПО не включено в налоговый кодекс, тем не менее, его добавили в качестве отдельного пункта по регулированию процентного налога.

В будущем, несомненно, регулятором сделок обязательно выступит государство.

Дело в том, что фондовый рынок России выступает привлекательным инвестиционным инструментом, и сделки РЕПО заключаются здесь довольно часто.

Большинство трейдеров интересует внутридневная торговля, а не среднесрочная.

Следует отметить, что российский совет РЕПО не является юридическим лицом, то есть, функционирует на правах индивидуального социального формирования.

Каждый новый участник совета не обязан совершать членские взносы, поскольку они не предусмотрены установленным положением РСР.

Плюсы и минусы операций РЕПО

Плюсы:

• Получение займа под невысокие проценты;
• У кредитора минимальные риски, поскольку в залоге находятся надежные ценные бумаги;
• Сделки заключатся быстро;
• Не платится НДС;

Заключение

Сделки РЕПО – распространённый в мире вариант финансового взаимодействия, который подразумевает простую работу с залоговым активом в виде продажи и обратного выкупа. Не смотря на то, что большинство сделок такого характера проводится в рамках биржевого пространства, в обычной жизни также нередко можно встретить такие схемы работы с ссудным капиталом и залогом. Главное преимущество – простота, главный недостаток – иногда возникающая необходимость сбора информации и проверок.